“在对待‘两房’问题上，中国管理层采用的应该是‘外松内紧’的方式，即在对外舆论上安抚，而在对内管理上则加紧避险的步伐。”来自外汇管理部门的知情人士告诉《中国经营报》记者。

2011年2月11日，美国财政部及住房和城市发展部发布涉及“两房”改革的白皮书，详细阐述了三种减少政府在住房抵押贷款市场中作用的方案。作为“两房”债券最大海外投资人，中国应对此保持了高度关注。

美国政府有意关闭“两房”，意味着中国的外汇安全问题再次浮出水面。中国购买了多少“两房”债券，对中国来说，美国政府关闭“两房”是否构成风险正成为舆论的焦点。但是，由于当前中国缺少拥有实务操作经验的专业人士，舆论对于避险方式及避险工具的讨论并不多。加上美国政府放出的承诺担保烟幕弹，在某种层面上降低了中国方面的警惕性。

据此，国际律师、有着丰富的国际资本操作经验的辜勤华提醒说，“中国应该绑定美国政府，在美国政府正式退出‘两房’之前，综合利用政治、外交、商务、法律等多种手段最大限度地化解风险。”

风险仍在加大

事实上，风险在2008年“两房”面临破产时即已出现。2010年6月16日，由于两家股票长期表现不佳，在连续30个交易日徘徊于1美元附近甚至跌破了1美元，美国联邦住房金融局发表声明，要求“两房”退市。

华尔街分析人士Robert分析认为，面对退市窘境，尽管中国外汇管理部门的对外声明一再强调中国购买的是有抵押的债券，而非股票，退市不会造成太大影响，但事实上，退市背景恰恰是债券价值缩水的最直接表现。“因而在退市前的近两年间，中国已经大量抛出了持有的‘两房’债券。”

根据美国财政部发布的月度报告，从2008年7月份美国金融危机爆发后到2010年4月份的22个月中，中国卖出的机构长期债券总金额是1036.15亿美元，买进的总金额是480.02亿美元，净抛出约550亿美元的机构长期债券。显然，这是中国一直在化解风险。

但是，随着资产面临大幅缩水，“两房”债券的风险仍在继续加大。

不仅如此，美国通过量化宽松货币政策造成的美元贬值，在使中国外汇缩水的同时，也使债券价格面临下跌。沃顿商学院金融学教授弗兰克林.艾伦就指出，“当前美国政府主要通过出售政府债券来弥补赤字，而中国是最主要的买家，一旦投资者意识到这种方式并不能永久持续下去，债券价格就会下跌。”

美国政府承诺不过是“空头支票”

在美国财政部一年一度的“外国持有美国债券情况报告”(Report on Foreign Portfolio Holdings of U.S. Securities)中，截至2009年6月，中国(除香港与澳门地区)持有的美国政府长期机构债券(Agency LT debt，包括两类──ABS和其他)总额为4540亿美元，其中3580亿美元为ABS(「Asset Backed Security”的缩写，即用资产做担保发行的债券)。在美国发行的股票与债券中，‘两房’债券归地机构长期债券中的ABS栏下。报告同时指出，中国持有的ABS其中最主要的是住房抵押贷款。

只不过，在住房抵押贷款市场中，除了“两房”债券之外，还有其他房贷公司的债券。有消息显示，中国在抛出“两房”债券的同时，有可能买入了一家名为吉利美公司(Ginnie Mae)的债券。与“两房”性质不同的是，这是美国唯一一家全部由美国政府担保的房贷公司，由美国房屋和都市发展部全资拥有。

而对“两房”来说，虽然当前美国政府还是“两房”债券的最大持有者，所购买的各类债券金额超过1.6万亿美元。尽管它是美国国会立法设立的政府支柱机构，占全美房贷市场的50%以上。但值得注意的是，它并不是完全属于政府的机构，因此这些“政府支持企业”的债券并不像美国财政部发行的国债一样属于安全资产。尽管如此，美国政府在谈及住房抵押贷款改革的白皮书中仍然做出了承诺，即“政府承诺确保房利美与房地美拥有足够的资本来实现任何现在或未来做出的担保，并有能力负担起任何债务责任。”
(本文来源：海外房产网 )